Siapa yang akan membayar perang melawan virus corona?

Bank-bank sentral dan pemerintah membuang uang ke coronavirus untuk membendung pandemi dan menopang perekonomian mereka. Tapi siapa yang sebenarnya membayar tagihan? 
Tampaknya konsensus bahwa kepanikan pasar telah berakhir.

Tampaknya cukup jelas benar. Itu tidak berarti tidak akan ada lagi kepanikan di masa depan, tetapi kejang ketakutan yang menurun telah berlalu untuk saat ini.

Pertanyaannya adalah: apa yang terjadi selanjutnya? Apakah ini memburuk sebelum membaik? Atau pasar sudah menantikan masa depan yang cerah di tahun 2021?

Masalah utama bagi para investor saat ini adalah bahwa tindakan cepat yang diambil oleh bank sentral dan pemerintah telah berhasil mencegah pandemi coronavirus terburuk.

Sistem keuangan dijamin. Ekonomi akan membeku tetapi kemudian rebound. Dan virus itu sendiri akan memuncak, ekonomi akan dibuka kembali dengan relatif cepat, dan tidak akan ada gelombang kedua atau ketiga yang berarti kita harus mematikan lagi.

Oh, dan tidak akan ada kejatuhan geopolitik besar (yang bagi saya adalah wildcard utama di sini).

Di sisi lain, saya tidak dapat mengomentari statistik pandemi karena saya tidak tahu lebih banyak daripada Anda, dan sebenarnya saya mungkin tidak mengawasi data sebanyak Anda. (Menyaksikan angka kematian harian tampaknya tidak membantu ketika saya tidak memiliki konteks nyata untuk memasukkannya.)

Tetapi kasus-kasus tampaknya mereda di kedua bagian yang paling terpukul di Eropa dan bahkan di bagian AS. Jadi optimisme mungkin merupakan pendekatan yang tepat - siapa yang tahu?

Adapun geopolitik, itu cerita untuk hari lain. Saya berjuang untuk melihat dunia di mana ini membuat hubungan China-AS lebih baik daripada lebih buruk. Dan ketegangan di pasar minyak juga menunjukkan bahwa negara-negara sedang berebut kekuasaan dengan cara yang tidak terjadi begitu saja ketika seseorang sangat dominan. Kami akan memarkirnya untuk membicarakan waktu lain.

Uang pasti bisa membantu
Pada hal-hal yang lebih sempit yang cenderung menjadi fokus pasar, tidak ada keraguan bahwa beberapa langkah yang diumumkan oleh bank sentral dan pemerintah untuk mendukung ekonomi global melalui pandemi coronavirus berhasil.

Berikut adalah contoh yang baik dengan statistik yang bagus untuk Anda: menjelang akhir bulan lalu, Federal Reserve, bank sentral Amerika, mengatakan bahwa mereka akan mulai membeli utang perusahaan tingkat investasi di pasar sekunder untuk pertama kalinya.

Anda tahu apa yang terjadi setelah itu? Minggu terakhir bulan Maret memperlihatkan 49 perusahaan investasi yang menerbitkan obligasi korporasi senilai $ 107 miliar. Seperti yang ditunjukkan oleh Howard Marks dari Oaktree Capital, itu adalah satu-satunya minggu terbesar untuk penerbitan obligasi korporasi dengan peringkat investasi (ada baiknya membaca seluruh memo-nya).

Itu statistik yang sangat luar biasa, terutama ketika Anda mempertimbangkan bahwa perusahaan pada awalnya tidak kekurangan hutang. Anda juga harus membayangkan bahwa lembaga pemeringkat sekarang di bawah tekanan untuk berhati-hati dalam menciptakan "Malaikat Jatuh" - perusahaan yang jatuh dari peringkat investasi menjadi sampah.

Rakit penurunan peringkat seperti itu dipandang sebagai pemicu potensial untuk sell-off bencana di pasar obligasi. Sekarang? Saya tidak berpikir itu akan menjadi masalah besar.

Itu menunjukkan kepada Anda perbedaan yang dapat dibuat oleh Fed. Uang bisa sampai ke perusahaan ketika ditawarkan.

Masalahnya - seperti biasa - adalah semakin besar Anda, semakin dekat Anda dengan uang.

Jika Anda adalah perusahaan besar, kini Anda dapat meminjam uang langsung dari Fed secara efektif, yang mungkin merupakan pemberi pinjaman paling lunak di seluruh dunia (karena pada kenyataannya, ia tidak memiliki modal yang berisiko, karena selalu dapat mencetak lebih banyak jika itu perlu).

Tetapi jika Anda adalah perusahaan yang lebih kecil, Anda masih harus meminjam uang dari tempat-tempat biasa - biasanya bank. Bank tidak seperti The Fed. Bank, setidaknya secara teori, masih harus pilih-pilih tentang di mana mereka meminjamkan uang mereka.

Dan terlepas dari dorongan penuh otoritas untuk bebas dan mudah tentang hal itu, kebiasaan lama sulit. Apakah Anda ingin meminjamkan uang ke bisnis restoran ketika setiap pelanggan potensial ditutup di dalam ruangan? Tidak mengira begitu.

Itu akan memberi lebih banyak tekanan pada pemerintah di seluruh dunia untuk membantu. Jika kita benar-benar berharap untuk pulih dari ini, maka pemerintah perlu bertindak lebih cepat dan lebih langsung untuk membantu. Sistem Swiss tampaknya menjadi model - bisnis dapat memperoleh pinjaman krisis hingga 10% dari pendapatan tahunan mereka (hingga maksimal setengah juta franc Swiss).

Pinjaman itu bebas bunga dan disediakan oleh bank-bank Swiss - tetapi pinjaman sepenuhnya dijamin oleh pemerintah Swiss. Hampir tidak ada waktu untuk diproses, karena bank cukup senang, karena mereka tidak mengambil risiko.

Ini adalah model yang baik untuk mendapatkan uang kepada orang dengan cepat. Ini belum tentu model yang bagus untuk melihat uang itu lagi, tapi kami tidak khawatir tentang itu sekarang.

Siapa yang akan membayar semua ini?
Anda akan mencatat apa faktor umum di sini. Jika Anda ingin mendapatkan uang ke bisnis dengan cepat di tengah resesi, maka Anda memerlukan pemberi pinjaman yang tidak perlu terlalu khawatir tentang risiko bisnis. Satu-satunya pemberi pinjaman yang cocok dengan deskripsi itu adalah pemerintah.

Sekarang biasanya, ketika saya berbicara tentang pemerintah, saya mengatakan "pembayar pajak". Itu karena pembayar pajak yang membayar pengeluaran pemerintah.

Saya tidak mengatakannya kali ini, karena saya tidak berharap sebagian besar intervensi ini didanai oleh pajak.

Beberapa perusahaan akan dapat melunasi pinjaman; banyak dari mereka tidak akan. Anda dapat melihat ini sebagai seperti pinjaman mahasiswa (hanya dengan sedikit perubahan psikologis).

Jadi, apa pun yang terjadi, akan ada banyak utang buruk. Siapa yang akan membayarnya?

Banyak orang masih berpikir itu akan dicabut kembali dalam bentuk pajak yang lebih tinggi. Anda memang melihat Departemen Keuangan sedikit pucat, dan mencoba mengangguk pada gagasan ini.

Tetapi jika Anda berpikir ini akan layak secara politis - untuk kembali ke tuduhan “penghematan”, setelah periode di mana orang-orang telah dikurung di dalam selama berbulan-bulan dengan bahaya fana menggantung di atas kepala mereka - maka Anda memiliki pandangan yang sangat berbeda tentang bagaimana dunia bekerja untukku.

Jadi bagaimana itu dibayar? Andrew Bailey, bos baru Bank of England, keluar di Financial Times akhir pekan ini, dan berpendapat bahwa bank sentral sebenarnya tidak mencetak uang untuk melunasi defisit pemerintah. Mereka hanya melakukannya untuk menstabilkan pasar.

Mereka mungkin sedang mencetak uang sekarang, tetapi mereka dapat menghapusnya besok. Jadi itu bukan pembiayaan defisit yang tepat.

John Stepek

John adalah editor eksekutif MoneyWeek dan menulis email investasi harian kami, Money Morning. John lulus dari Universitas Strathclyde dengan gelar dalam bidang psikologi pada tahun 1996 dan selalu terpesona oleh kesenjangan antara cara pasar bekerja dalam teori dan cara kerjanya dalam praktik, dan dengan bagaimana insting kita yang berakar dalam bekerja melawan kepentingan terbaik kita sebagai investor.

Dia mulai dalam jurnalisme dengan menulis artikel tentang tantangan bisnis spesifik yang dihadapi perusahaan keluarga. Pada tahun 2003, ia mengambil pekerjaan di meja keuangan Teletext, di mana ia menghabiskan dua tahun meliput pasar dan menyampaikan berita keuangan. John bergabung dengan MoneyWeek pada 2005.

Karyanya telah diterbitkan di Families in Business, majalah Shares, Spear's Magazine, The Sunday Times, dan The Spectator. Dia juga muncul sebagai komentator ahli pada program Today pada BBC Radio 4, BBC Radio Skotlandia, Newsnight, Daily Politics dan Bloomberg. Buku pertamanya, tentang investasi pelawan, Investor Skeptis , dirilis pada Maret 2019. Anda dapat mengikuti John di Twitter di @john_stepek .

Moneyweek